別說我一直找不到方向

工商時報【記者張志榮╱台北報導】

宏達電將於下週二（30日）舉行法說會、釋出第三季營運展望，外資圈展開第二波獲利預估值調降，繼麥格理資本證券之後，法銀巴黎證券也將目標價調降至108元，評估高階智慧型手機需求飽和的風暴將衝擊下半年獲利表現。

「高階智慧型手機需求已轉趨飽和」是過去1個月外資圈調降宏達電財務預估值的核心思維，因為宏達電高達70％的機款是屬於500美元以上的高階智慧型手機，「解鈴還須繫鈴人」，宏達電要重新喚回外資圈信心，勢必得從「高階智慧型手機」角度重振外資法人的持股信心。

巴黎證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師陳佳儀指出，宏達電第二季營收較第一季大幅成長65％，但營益率卻僅有1.5％，由於新HTC One下半年銷售不太可能比第二季好，缺乏出貨規模的宏達電恐怕很難在獲利上討到便宜。

陳佳儀表示，以宏達電高階機款比重如此高、且欠缺在主流/低階產品佈局的情況來看，下半年將所面臨的營運波動幅度勢必比其他競爭對手更大，因此，將今年與明年每股獲利預估值分別調降52.4％與57.8％、至5.55與8.16元。

儘管宏達電計畫在第三季底推出一連串新機以刺激銷售，但麥格理資本證券台灣區研究部主管張博淇對此並不給予太大期望，原因很簡單，新HTC One都當不了救世主，怎能期望其他更新版的機款能帶來比新HTC One更多銷售？

此外，張博淇認為，現階段智慧型手機市場中低產品當道，宏達電即便也推出HTC mini迎戰，但從成本結構與通路佈局角度來看，宏達電恐怕無法在中低階市場取得太多優勢。

因此，張博淇指出，考量到宏達電下半年毛利率恐下滑、營運費用增加等基本面因素，可能得再度面臨損益兩平、甚至虧損的挑戰。

根據張博淇所進行的敏感性分析，宏達電第三季營收至少要有570至600億元（目前預估基本值）、毛利率至少要有20％至21％（第二季為23％），方能抵消120億元的營業費用（第二季為160億元），否則就會進入虧損狀態。

宏達電之前公佈6月與第二季獲利後，已牽動外資圈進行第一波財務預估值調降，目標價大致下修至200元以下的1字頭價位，隨著麥格理資本與巴黎證券再度將目標價分別調降至92與108元的第二波調降潮展開，是否牽動更多外資圈跟進，下週法說會內容是關鍵。